“中国经济已被房地产绑架，房地产市场不整，早晚出大事！”
3月29日，国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长、当代经济学基金会理事长、南开大学国家经济研究院院长夏斌在清华大学发表演讲，题目为《如何认识和化解系统性风险》。
他在演讲时直言：“实际上中国经济到现在已经被房地产市场绑架了，房地产市场不整，中国早晚出大事。”
夏斌认为，“房子是用来住的，不是用来炒的，”这一理念的提出，正是近十几年来，房地产政策碎片化导致的教训。“我相信党中央是坚定不移地扭过来，不扭过来中国经济没法太平。”
2016年底，中国涉及房产的贷款有26.7万亿，占全部银行贷款25%。到现在，真正和房价、地价相关的贷款已经达到了70%。目前中国银行放款多需担保抵押质押，而这些贷款中，用房产，用厂房，用土地做抵押贷款，占到整个贷款的30%到40%。
“这样背景下，房价已经是属于资产。”夏斌表示，如果资产价格一跌，跌掉10%，20%意味着什么？贬值了都，多少银行贷款就还不了？那么多涉房的贷款和融资，从这个角度来讲就会出现泡沫。
这个问题引起了夏斌的高度重视，虽然现在提出了房地产市场要建立长效机制，但长效机制包括很多内容，而这些长效机制什么时候出来？这些长效机制怎么配合？
夏斌呼吁，应尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组。可以由住房建设部挂帅，人民银行，银监会，发改委，财政部，几个部门共同研究，一项项政策怎么出，目标就是长效机制。“不能再头痛医头，脚痛医脚了，绝对不能这么干。”
以下为演讲摘编：
01
经济转型时期是金融风险高发期
发货币是为了促进经济增长产生新产出，没有效益就是多。
现在为什么要重视金融风险？简单地来看，我的第一个观点是，在经济下行，经济转型时间，是金融风险最容易发生的高发期。
把1982年到1999年的GDP增长曲线和把美国危机以后2007年到2009年的增长曲线放在一块，大家看都差不多，基本跌掉了一半增长速度。经济往下走的曲线是最容易发生不良贷款，发生金融风险的。
中华人民共和国从建国到现在，1948年开始发中国人民银行第一张钞票，发行得少得可怜，从1949年到2008年这60年间M2累计增长47.5万亿，2009到2012年那4年，宽松政策，增长了50万亿。也就是说从建国到2012年一共是97.5万亿，一半是这四年增加的，2013到2017年这5年又增加了70万亿，也就120万亿，加47万亿就是167万亿，这就是2017年底我们整个市场上的货币。也就是说，167万亿中间120多万亿是这近9年投放的，这么多货币。
当然，货币多一定是坏事儿吗？很多搞经济理论的，甚至我们的行长都在说中国是个高储蓄率国家，中国资本市场不发达，间接融资为主，中国的M2口径和国外口径不一样，中国货币多有一部分客观原因。但不就货币讲货币，发货币是为了促进经济增长，产生新的产出，从这个角度分析，有没有效益？没有效益就是多。
据媒体报道，2016年全社会的杠杆率是257，2017年增长势头有所减缓，但还是很高。非金融企业负债总规模，2010年到2015年平均增长16.6%，比同期名义GDP增长快6%。借钱的企业很多，如果收入产出相对于借钱的速度慢了，企业如何还钱？这就是简单的道理。
从债务产出比来看，借了那么多钱能不能还？就看增量资本产出比，每增一元GDP所需的投资，从2010年的4.2元增加到2016年的6.7元。因此在经济增速下行的时候，持续过多的货币投放，表现为企业销售收入下降、利润下降、必然是企业亏损或者破产以及带来的失业压力加大，所以按这个逻辑，必然爆发风险。
02
最关注的是房地产泡沫风险
要尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组。
最近有消息称，专家李杨说，中国的家底能够禁得起1.5次的危机？这可能是标题党。这个危机是如何测算的？
我认为系统性风险爆发，是个别分散的局部风险在一定条件的催化下，在某个时间点，经过一系列环境风险传递和连锁反应才会呈现全球性的系统性特征，但是在风险没有爆发前，不会马上形成对全社会资产负债表的“缩表”效应，风险一出来，马上资产负债表就会缩水。
如果整顿不过来，就会经历一次缩水，我认为慢慢的还是让它缩水。有些重组了，有些破产了，有些市场出清了，就退出市场了。之后，它的银行贷款、银行不良资产就增加了，资本资金就减少了。这就是资产负债表连续缩水的过程。
个人认为不会马上形成资产负债表缩表效应。不会对宏观经济总量如GDP、总需求、总投资、破产、实业等宏观指标，形成直线下降的重大冲击。不像1929年、1933年美国大危机，失业率突然提高、GDP大幅下降。
那么风险在哪里？根据经济学的理论和各国危机的教训风险隐患，可以从两个角度思考：第一，从宏观数据变化中寻找蛛丝马迹；第二，可以从影响货币支付链中断时候链条上的相关产业、局部数据的分析中寻找线索，顺藤摸瓜，从而把握大局。从分析中能感觉，它不是现实的、马上暴露的风险。
个人最关注的是房地产泡沫风险。
涉及房产的贷款和人，中国到底有多少？从授信的品种分析，涉及房产贷款的有房地产开发贷款、房产企业的贷款、还有按揭贷款。
房地产开发贷款、按揭贷款2016年底有26.7万亿，占全部银行贷款25%，2016年房价涨得快一点，2016年新增的量5.7万亿，占全部新增约45%。政策研究界经常说的银行做过压力测试，能经受得住40%的房价下降，我不认同这种说法。
整个中国银行系统的贷款，绝大多数不是信用放款，都要担保抵押质押的，信用放款只占到20%、30%。用房产、厂房、土地做抵押贷款，占到整个贷款的30%到40%，用担保互保形式做的贷款占30%到40%，质押贷款占约30%，如果说通过同业市场，通过大资管业务的理财市场等等环节进行的房地产投资，那就多了。
现在银行能够担保，能够抵押质押的是机器设备吗？银行根本不要。最不担心的在大家的预期之下，就是土地值钱，房子值钱。所以真正和房价、地价相关的贷款占多少？个人估计就70%左右，甚至更高一点。所以这样的背景之下，这些都属于资产，房价也属于资产，如果资产价格一跌，跌掉10%，20%意味着什么？多少银行贷款就还不了，就会贬值。涉房的贷款和融资究竟有多少，从这一角度讲有没有泡沫？
房子是用来住的，不是用来炒的。这是近十几年来，个人认为是房地产政策碎片化导致的教训。相信党中央是坚定不移地扭过来，不扭过来中国经济没法太平。实际上中国经济到现在已经被房地产市场绑架了，之前说过，中国房地产市场不整，中国早晚出大事。
长效机制到底首付怎么办，到底税收怎么上，到底利息增值怎么定。像北上广深，特别是北京，教育资源好，房价再涨没有用。北京的实验二小，全国最有名的这些重点学校也值钱，为了让孩子不要输在起跑线上，家长不惜成本，要就近入学，入学就要有户口，有户口就要房子。
面对这样的状况，靠房价政策能调吗？要靠教育政策，教育公共资源怎么分配问题。所以长效机制包括很多内容，而这些长效机制什么时候出来？这些长效机制怎么配合？
个人感觉目前没有一个统一的部门在研究，所以在内部呼吁，尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组，可以由住房建设部挂帅，人民银行、银监会、发改委、财政部等几个部门共同研究，一项项政策怎么出，目标就是长效机制，眼前有的是短期效应，但是每一项短期效应不能违背长效机制。不能头痛医头，脚痛医脚了，绝对不能这么干。
03
谁欠债谁还，中央坚决不兜底
这样才能彻底打破道德风险，打破市场上不正确的幻想。
我认为存量风险怎么办？已经看到的已经发生的四个原则：
第一，止血原则。因为法规不健全而产生的风险，尽快完成法规进行整顿，堵住漏洞，边立规矩，边化风险，坚决做到存量风险只减不增。比如P2P，马上停下来了，不让它胡乱发展；比如地方债、网络贷、大资管等，现在纷纷在出文件，或者是出政策规定，这叫止血原则。
第二，共担原则。产生的损失谁欠债谁还，中央坚决不兜底，万里长城决不能退后一步，不能出现一个缺口。1997年处理金融风险很有经验，如果中央政府给钱，那就没完没了，整个社会就道德风险，中央绝对不能拿纳税人的钱来还钱。
谁的孩子谁抱，还不了卖东西也不准借钱，这样才能彻底打破道德风险，打破市场上不正确的幻想。
第三，成本原则。针对地方巨额债务的还本付息压力，为了降低利息成本，又是化解增量风险，又是化解存量风险，那怎么办呢？债转股，债券置换，这已经在做了，把长期债券变成短期债券，把地方债券变成中央债券，中央债券成本利率很低，这样可以省不少钱。
第四，时间原则。个人认为中国十三五时期经济保持6%到7%的增长还是可以的。如果能够保持5%、5.5%、6%的增长是绝对的高增长，高增长意味着有收入，包括财政有收入。
因此从全局看，我们只要把新的债务成本压在一定的低谷以下，比如压在6.5%到6%的增长，压在6%以下利息成本，从长期看，就具备稳定的还债能力，这就可以慢慢化解风险，存量风险存量化，增量风险想办法控，慢慢的化解风险。
-- END --
来源：新浪财经
编辑：纪海涛 / 审稿：王运宝
转载请注明来源
大家都在读
5、信息量很大！国家公务员局局长刊文，一项重大改革在进行，涉300余万公务员！
不点个赞再走吗？